作者为创金合信基金权益投研总部总监黄弢

　　上周市场触底反弹，其中上证50指数上涨3.16%，沪深300指数上涨1.96%，中证500指数上涨0.17%，创业板指数下跌1.92%，海外市场上周上涨，其中道琼斯工业指数上涨0.65%，标普500指数上涨1.06%，纳斯达克指数上涨0.94%，恒生指数上涨4.20%。

　　上周申万31个一级行业，19个行业上涨，12个行业下跌，其中涨跌幅前五名的是房地产、建筑装饰、石油石化、煤炭和非银金融，分别上涨8.98%、6.84%，6.80%、6.22%和5.83%，涨跌幅后五名的是美容护理、电力设备、电子、医药生物和纺织装饰，分别下跌5.16%、3.41%、3.27%、2.73%和1.86%。

　　从上证指数来看，上周出现超过7%的振幅，在创出近5年新低的2724点以后，强力拉升接近200点，房地产板块更是一骑绝尘，但对于多数投资者而言，上周的赚钱效应并不明显。有投资者戏言，指数回到2900，但持仓还在2700，因为上涨的金融地产、石油石化和一些中字头的股票，很多人并不持有，投资者持仓较多的消费、医疗、TMT和新能源都还在跌。我的体会固然也类似，但我认为需要高度重视房地产板块上涨的意义。

　　2022年和2023年连续两年市场较大级别下行，尤其是2023年的下行，最本质的问题来自于经济恢复低于预期，并由此引发市场情绪低迷。最悲观的点体现在房地产行业上，首先是对政府会出台有力托底的政策将信将疑，其次是对政策出台以后的效果较为悲观，从去年到今年，房地产产业链以及和宏观相关的板块走势之弱就是这种悲观的最直接体现。

　　社会治理的路径从来不是一盘早就规划好的棋局，更不是对一盘已经下过的棋来做复盘。我们对现状的不满，通常是因为对结果的不满意，之后简单倒推并归因到过去的某个原因，我们会假设历史如果没有发生什么、或者是发生了什么，那么现在就会如何，但历史本身不能假设。历史演进的逻辑链条又岂是这么简单，所以我们需要从一个更理性的角度来思考和理解，社会治理是一个极其复杂的过程，其中存在的变数巨大，需要给政策以容错空间，当然更需要的是有应变的能力、有应变的资源、同样还要有应变的强大执行力。

　　从周末广州进一步放松限购可以看出，有关房地产行业的调控政策在进一步修正中，仍然会有不少人怀疑政策松动后的效果，但我想首先要看到政策本身是弹性的，是有调节余地的，在当下一个如此复杂的国内和国际环境下，这种“变”显得尤为重要。坦白讲，在“变”的效率上，我国的政治经济制度有很大的优势，而应变所需要的资源方面，从中央政府层面来看是有足够多政策余粮的，关于执行力这一条，我想绝大数人应该没有异议。所以，房地产板块大幅上涨反映的是市场的一种纠错能力，是对宏观经济和政策过度悲观的修正，而诸多其他的板块不都类似吗？对于过度敏感的股市而言，过去两年是悲观释放的两年，接下来回摆的机会逐步加大。